Jacques Mechelany

Con la victoria aliada en la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos emergió como una superpotencia que gobernaba el destino del mundo occidental. La enorme maquinaria industrial estadounidense contribuyó significativamente a la victoria militar sobre el fascismo. En la primera parte, vimos cómo Estados Unidos impuso su modelo, no solo mediante su poderío militar, sino también mediante un nuevo orden económico, financiero e institucional global. En esta segunda parte, detallaremos los riesgos que enfrenta actualmente Estados Unidos. La doctrina "Make America Great Again" marca una ruptura en la geopolítica contemporánea.

Tras la victoria aliada en la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos emergió como superpotencia y dio forma al rumbo del mundo occidental. Su vasto aparato industrial fue clave para asegurar la derrota militar del fascismo. En la primera parte de este análisis examinamos cómo Washington estableció su modelo, no solo mediante el poder militar, sino también a través de la creación de un nuevo orden económico, financiero e institucional a escala global. En una segunda parte, que se publicará próximamente, abordaremos los riesgos que hoy enfrenta Estados Unidos. Muchos economistas y analistas sostienen que el país ha entrado en las primeras etapas de un declive secular.

Desde hace más de siete décadas, la Reserva Federal de Estados Unidos ocupa un lugar central en la arquitectura económica del país. Guardiana de la moneda de reserva mundial, es la institución a la que los mercados han confiado la estabilidad financiera y la credibilidad monetaria de Estados Unidos. En su calidad de prestamista de última instancia, y dotada de un doble mandato – combatir la inflación y, al mismo tiempo, sostener el crecimiento – la política monetaria estadounidense fue durante mucho tiempo confiada a responsables independientes, formalmente protegidos de la influencia directa de los poderes ejecutivo y legislativo.

Durante gran parte de los últimos cuatro años, los mercados energéticos mundiales han dado la impresión de una calma engañosa. Los precios del petróleo han caído más de la mitad desde su máximo de 2022. Los precios del gas natural se han normalizado tras el shock provocado por la guerra en Ucrania. Las energías renovables dominan los titulares, reforzando la idea de que los combustibles fósiles están siendo progresivamente relegados al pasado. A primera vista, el mundo parece bien abastecido. Sin embargo, bajo esta aparente tranquilidad se esconde una realidad mucho más inestable, marcada por el subinversión crónica, el agotamiento físico de los yacimientos, la concentración geopolítica de la oferta y un repunte silencioso de la demanda estructural. El sistema energético mundial no es resiliente. Hoy se encuentra en un equilibrio precario.

La longevidad suele confundirse con estabilidad. En geopolítica, este es uno de los errores analíticos más costosos. Algunos regímenes no sobreviven porque sean fuertes, adaptables o cuenten con un amplio respaldo social. Sobreviven porque han aprendido a administrar el deterioro : reprimir la disidencia, fragmentar a la oposición, externalizar los fracasos internos y extender la coerción más allá de la legitimidad. Con el tiempo, esto crea una ilusión de permanencia. Pero una permanencia basada en el control y no en el consentimiento es, por definición, frágil. Al acercarnos a 2026, dos Estados encarnan de manera clara esta peligrosa ilusión: Irán y Venezuela.

Si la inteligencia artificial proporcionó el combustible narrativo del extraordinario desempeño de los mercados en 2025, la liquidez proporcionó el oxígeno. Y si bien la atención se centró en gran medida en las políticas de los bancos centrales occidentales, la fuente más persistente —y, en última instancia, la más desestabilizadora— de liquidez global provino de otro lugar: de Japón. Durante décadas, Japón fue percibido como una anomalía: una economía atrapada en la deflación, que operaba según su propia lógica monetaria y en gran medida desconectada de los ciclos globales. En 2025, esta percepción resultó peligrosamente obsoleta. Japón no se mantuvo simplemente acomodaticio; se convirtió en uno de los principales facilitadores de la toma de riesgos global. Durante años, el Banco de Japón acumuló billones de dólares en bonos y acciones en su balance, mientras mantenía las tasas de interés cerca de cero.

Ninguna fuerza ha moldeado la trayectoria de los mercados financieros en 2025 de manera tan decisiva como la inteligencia artificial. La IA se ha convertido en la narrativa dominante que permite a los inversores justificar valoraciones elevadas, una concentración extrema y una asunción de riesgos creciente. Ha ofrecido una visión del futuro lo suficientemente poderosa como para neutralizar las preocupaciones relacionadas con la desaceleración del crecimiento, el aumento del endeudamiento y la fragmentación geopolítica. Fundamentalmente, la IA constituye una verdadera revolución tecnológica —un salto de productividad comparable a la electrificación o a Internet— y ya está transformando sectores enteros. Pero los mercados financieros no valoran los beneficios sociales a largo plazo; valoran realidades microeconómicas: flujos de caja de las empresas, intensidad de capital y sostenibilidad. Es a este nivel donde ha surgido una creciente disparidad.

Mientras Papá Noel se prepara para descender, como cada año, por las chimeneas de todo el mundo y 2025 llega a su fin, los mercados financieros globales ofrecen un panorama que habría parecido inverosímil —o incluso totalmente imposible— a principios de año. La mayoría de los principales índices bursátiles terminan el año en niveles récord, o cerca de sus máximos históricos, marcando un tercer año consecutivo de rendimientos excepcionales. En Estados Unidos, el índice de referencia S&P 500 muestra un aumento de aproximadamente el 17 % en el momento de la redacción, después de ganancias del 23 % en 2024 y del 24 % en 2023. Esto representa un progreso acumulado de aproximadamente el 77 % en tres años — y un aumento extraordinario de más del 1 000 % desde el inicio del mercado alcista estructural de marzo de 2009.

Desde hace casi dos años, los inversores observan el avance espectacular del oro y la plata, a veces con incredulidad. Desde diciembre de 2023, el oro ha más que duplicado su precio, pasando de alrededor de 2.000 dólares la onza a cerca de 4.300 dólares, mientras que la plata se disparó de 26 a 63 dólares, con una aceleración marcada durante el segundo semestre de 2025. Si los niveles actuales se mantienen hasta fin de año, ambos metales podrían registrar su mejor desempeño anual desde 1979, en el inicio del anterior gran ciclo de metales preciosos. El oro y la plata no son los únicos protagonistas. El platino y el paladio también han subido con fuerza, el cobre acumula un alza cercana al 50%, y un amplio conjunto de minerales estratégicos vive un año excepcional.

El 7 de diciembre de 2025, Emmanuel Macron hizo algo que ningún líder europeo se había atrevido a hacer abiertamente en tres décadas de relaciones cuidadosamente gestionadas con Pekín: habló con franqueza. Horas después de regresar de su cuarta visita oficial a China, el presidente francés declaró en una entrevista con Les Échos que la relación comercial entre Europa y China se había vuelto “insostenible”. China —advirtió— estaba “matando a sus propios clientes”. La industria europea, añadió, se enfrentaba ahora a una cuestión de “vida o muerte”. No era el lenguaje de la diplomacia. Era el lenguaje de la alarma estratégica.