Los mercados financieros en 2025: Un año que desafía la gravedad económica (1/3)

Mientras Papá Noel se prepara para descender, como cada año, por las chimeneas de todo el mundo y 2025 llega a su fin, los mercados financieros globales ofrecen un panorama que habría parecido inverosímil —o incluso totalmente imposible— a principios de año.

La mayoría de los principales índices bursátiles terminan el año en niveles récord, o cerca de sus máximos históricos, marcando un tercer año consecutivo de rendimientos excepcionales.

En Estados Unidos, el índice de referencia S&P 500 muestra un aumento de aproximadamente el 17 % en el momento de la redacción, después de ganancias del 23 % en 2024 y del 24 % en 2023. Esto representa un progreso acumulado de aproximadamente el 77 % en tres años — y un aumento extraordinario de más del 1 000 % desde el inicio del mercado alcista estructural de marzo de 2009.

Los mercados europeos, a pesar de un crecimiento estancado, inestabilidad política y crecientes tensiones geopolíticas, han seguido la misma trayectoria. En Alemania, el índice DAX ha subido un 22 % desde principios de 2025. El FTSE 100 británico ha avanzado casi un 30 %, registrando una de sus mejores actuaciones anuales. El IBEX 35 español muestra un espectacular aumento del 48 % este año, desafiando tanto las restricciones presupuestarias como la incertidumbre política.

En Japón, el Nikkei 225 continúa «flotando» en máximos históricos, con un avance del 26 % en 2025. Las acciones chinas también han sorprendido al alza: los mercados domésticos suben aproximadamente un 17 %, mientras que los títulos cotizados en Hong Kong ganan más del 23 %. Incluso los mercados emergentes —considerados durante mucho tiempo los más vulnerables al aumento de las tasas de interés y al endurecimiento de la liquidez global— han mostrado un entusiasmo que pocos anticipaban. El KOSPI surcoreano, por ejemplo, ha subido un asombroso 71 % desde principios de año.

Al mismo tiempo, los activos tradicionalmente percibidos como coberturas contra la inestabilidad han alcanzado máximos históricos. El oro ha superado decisivamente niveles que antes se consideraban psicológica y estructuralmente infranqueables, registrando una notable ganancia del 71 % este año. La plata lo ha hecho aún mejor, con un aumento de aproximadamente el 149 % desde principios de año. Una amplia gama de materias primas —desde la energía hasta los metales industriales— también ha registrado fuertes avances, reflejando tanto el fervor especulativo como tensiones estructurales más profundas.

El sector inmobiliario cuenta una historia similar. En Estados Unidos, Japón y gran parte de Europa, los precios de la vivienda alcanzan niveles récord, a menudo muy superiores a sus máximos de antes de 2007. Estas valoraciones suponen un entorno de tasas de interés sostenidamente bajas y liquidez abundante —una hipótesis cada vez más desfasada con la realidad. En muchas grandes ciudades del mundo, los precios siguen siendo muy superiores a sus niveles anteriores a la pandemia, a pesar de los mayores costos de endeudamiento, la menor asequibilidad y el debilitamiento de los balances de los hogares.

En resumen, 2025 ha sido un año excepcional para los tomadores de riesgos, terminando con casi todo a precios altos —a menudo extraordinariamente altos.

Y, sin embargo, según la mayoría de los criterios económicos tradicionales, el contexto global no es nada tranquilizador. El mundo ha atravesado uno de los entornos geopolíticos más tensos en décadas. El crecimiento se ha desacelerado en gran parte del mundo desarrollado. Los niveles de deuda pública y privada han alcanzado máximos históricos. Los riesgos geopolíticos se han multiplicado en lugar de retroceder —desde Oriente Medio hasta Europa del Este, desde la rivalidad estratégica entre grandes potencias hasta el regreso de las tensiones en el continente americano. La política monetaria, antes una fuerza estabilizadora de la era post-2008, ahora está limitada por las realidades políticas y los excesos presupuestarios.

Esta es la paradoja central de 2025: un año en el que los mercados financieros prosperaron mientras que las bases económicas, políticas y sociales subyacentes parecían cada vez más frágiles.

No ha sido un año marcado por avances de productividad, un crecimiento generalizado de los ingresos o una nueva expansión del comercio mundial. Más bien, ha sido moldeado por la liquidez, las narrativas y la concentración —un año en el que el capital no se dirigió hacia la seguridad o el valor, sino hacia los activos que parecían más desconectados de la realidad.

Todo lo que no debería haber funcionado, funcionó

La extraordinaria trayectoria de los mercados financieros en 2025 no es fruto del azar. Es el producto de un optimismo colectivo, de promesas tecnológicas y de esperanzas renovadas de renacimiento económico.

A medida que las señales económicas se debilitaban y los riesgos geopolíticos se intensificaban, los mercados no reevaluaron el riesgo de manera tradicional. Se proyectaron en narrativas —aquellas, seductoras, de la inteligencia artificial, la robótica humanoide y tecnologías transformadoras aún en gran medida no probadas a gran escala. Paralelamente, los inversores se anclaron en la convicción de que los bancos centrales siempre protegerían los mercados de caídas significativas, relajando las condiciones monetarias tan pronto como surgieran tensiones.

Esta potente combinación de convicción narrativa y reafirmación política permitió que la toma de riesgos prosperara, incluso cuando los fundamentos se deterioraban. La prudencia cedió progresivamente el paso a la especulación, y los mercados se volvieron menos atentos a la realidad económica y más dependientes de las anticipaciones y las creencias.

Nunca en la historia la participación de los inversores particulares ha sido tan alta, nunca la concentración en un pequeño número de valores ha sido tan fuerte, nunca el apalancamiento ha sido tan importante, nunca las valoraciones han sido tan elevadas, y nunca la brecha entre los «ricos» y los «desfavorecidos» ha sido tan extrema.

La historia sugiere que tales momentos señalan una transición —de la expansión a la fragilidad, del entusiasmo a la vulnerabilidad.