Jacques Mechelany

Com a vitória dos Aliados na Segunda Guerra Mundial, os Estados Unidos da América emergiram como uma superpotência que ditava o destino do mundo ocidental. O enorme poderio industrial americano contribuiu significativamente para a vitória militar sobre o fascismo. Na primeira parte, vimos como os EUA impuseram seu modelo, não apenas por meio de seu poderio militar, mas também por meio de uma nova ordem econômica, financeira e institucional global. Nesta segunda parte, detalharemos os riscos que os Estados Unidos enfrentam atualmente. A doutrina "Make America Great Again" marca uma ruptura na geopolítica contemporânea.

Após a vitória dos Aliados na Segunda Guerra Mundial, os Estados Unidos emergiram como superpotência, moldando os rumos do mundo ocidental. Seu vasto parque industrial foi decisivo para garantir a derrota militar do fascismo. Na primeira parte desta análise, examinamos como os EUA consolidaram seu modelo, não apenas pela força militar, mas também pela criação de uma nova ordem econômica, financeira e institucional global. Em uma segunda parte, analisaremos os riscos que hoje se colocam diante do país. Muitos economistas e analistas defendem que os Estados Unidos entraram nas etapas iniciais de um declínio secular.

Há mais de sete décadas, a Reserva Federal dos Estados Unidos ocupa uma posição central na arquitetura econômica do país. Guardiã da moeda de reserva mundial, é a instituição à qual os mercados confiaram a estabilidade financeira e a credibilidade monetária dos EUA. Na condição de emprestador de última instância, dotada de um duplo mandato – combater a inflação e, ao mesmo tempo, sustentar o crescimento econômico –, a política monetária americana foi, por muito tempo, conduzida por dirigentes independentes, formalmente protegidos da influência direta dos poderes Executivo e Legislativo. Essa independência, no entanto, jamais teve status constitucional. Ela resulta de um equilíbrio institucional cuidadosamente construído, que os mercados passaram progressivamente a considerar como permanente.

Durante grande parte dos últimos quatro anos, os mercados globais de energia transmitiram uma sensação enganosa de calma. Os preços do petróleo recuaram mais de 50% desde o pico de 2022. Os preços do gás natural se normalizaram após o choque provocado pela guerra na Ucrânia. As energias renováveis dominam as manchetes, reforçando a percepção de que os combustíveis fósseis estariam sendo gradualmente empurrados para a irrelevância. À primeira vista, o mundo parece bem abastecido. Sob essa aparente tranquilidade, no entanto, esconde-se uma realidade muito mais frágil — marcada por subinvestimento crônico, esgotamento físico dos campos, forte concentração geopolítica da oferta e uma retomada silenciosa da demanda estrutural. O sistema energético global não é resiliente. Ele se encontra hoje em um equilíbrio instável.

A longevidade é frequentemente confundida com estabilidade. Na geopolítica, este é um dos erros analíticos mais caros. Alguns regimes não sobrevivem porque sejam fortes, adaptáveis ou amplamente apoiados. Eles sobrevivem porque aprenderam a administrar o declínio : reprimir a dissidência, fragmentar a oposição, externalizar fracassos internos e estender a coerção para além da legitimidade. Com o tempo, isso cria uma ilusão de permanência. Mas uma permanência baseada no controle, e não no consentimento, é inerentemente frágil. À medida que nos aproximamos de 2026, dois Estados se destacam como exemplos claros dessa perigosa ilusão: Irã e Venezuela.

Se a inteligência artificial forneceu o combustível narrativo para o extraordinário desempenho dos mercados em 2025, a liquidez forneceu o oxigênio. E se a atenção se concentrou amplamente nas políticas dos bancos centrais ocidentais, a fonte mais persistente — e, em última análise, mais desestabilizadora — de liquidez global veio de outro lugar: do Japão. Por décadas, o Japão foi percebido como uma anomalia — uma economia presa na deflação, operando sob sua própria lógica monetária e largamente desconectada dos ciclos globais. Em 2025, essa percepção se mostrou perigosamente desatualizada. O Japão não permaneceu simplesmente acomodatício; ele se tornou um dos principais facilitadores da tomada de risco global. Por anos, o Banco do Japão acumulou trilhões de dólares em títulos e ações em seu balanço, enquanto mantinha as taxas de juros próximas de zero.

Nenhuma força moldou a trajetória dos mercados financeiros em 2025 de forma tão decisiva quanto a inteligência artificial. A IA tornou-se a narrativa dominante que permite aos investidores justificar avaliações elevadas, concentração extrema e risco crescente. Ofereceu uma visão do futuro suficientemente poderosa para neutralizar as preocupações com o abrandamento do crescimento, o aumento do endividamento e a fragmentação geopolítica. Fundamentalmente, a IA constitui uma verdadeira revolução tecnológica — um salto de produtividade comparável à eletrificação ou à Internet — e já transforma setores inteiros. Mas os mercados financeiros não valorizam os benefícios sociais de longo prazo; eles valorizam realidades microeconômicas: fluxos de caixa das empresas, intensidade de capital e sustentabilidade. É a este nível que surgiu um desfasamento crescente.

Enquanto o Papai Noel se prepara para descer pelas chaminés do mundo inteiro, como todos os anos, e 2025 chega ao fim, os mercados financeiros globais oferecem um cenário que teria parecido implausível — ou mesmo completamente impossível — no início do ano. A maioria dos grandes índices bolsistas termina o ano em níveis recordes, ou perto dos seus máximos históricos, marcando um terceiro ano consecutivo de desempenhos excecionais. Nos Estados Unidos, o índice de referência S&P 500 apresenta uma subida de cerca de 17% no momento da redação, após ganhos de 23% em 2024 e 24% em 2023. Isso representa um progresso acumulado de cerca de 77% em três anos — e um salto extraordinário de mais de 1.000% desde o início do mercado altista estrutural de março de 2009.

Há quase dois anos, investidores acompanham a escalada do ouro e da prata — muitas vezes com surpresa. Desde dezembro de 2023, o ouro mais do que dobrou, saindo de cerca de US$ 2.000 por onça para perto de US$ 4.300, enquanto a prata disparou de US$ 26 para US$ 63, com uma aceleração evidente no segundo semestre de 2025. Se os níveis atuais se mantiverem até o fim do ano, os dois metais devem registrar a melhor performance anual desde 1979, no início do último grande ciclo dos metais preciosos. E o movimento não ficou restrito aos “metais brilhantes”. Platina e paládio também avançaram com força, o cobre acumula alta próxima de 50%, e um amplo conjunto de minerais estratégicos vive um ano excepcional.

Em 7 de dezembro de 2025, Emmanuel Macron fez algo que nenhum líder europeu havia ousado fazer abertamente em três décadas de relações cuidadosamente administradas com Pequim: falou de forma direta. Horas após retornar de sua quarta visita oficial à China, o presidente francês declarou, em entrevista ao Les Échos, que a relação comercial entre a Europa e a China havia se tornado “insustentável”. A China — advertiu — estaria “matando seus próprios clientes”. A indústria europeia, acrescentou, enfrentava agora uma questão de “vida ou morte”. Não era a linguagem da diplomacia. Era a linguagem do alerta estratégico.