Os mercados financeiros em 2025: Um ano que desafia a gravidade econômica (1/3)

Enquanto o Papai Noel se prepara para descer pelas chaminés do mundo inteiro, como todos os anos, e 2025 chega ao fim, os mercados financeiros globais oferecem um cenário que teria parecido implausível — ou mesmo completamente impossível — no início do ano.

A maioria dos grandes índices bolsistas termina o ano em níveis recordes, ou perto dos seus máximos históricos, marcando um terceiro ano consecutivo de desempenhos excecionais.

Nos Estados Unidos, o índice de referência S&P 500 apresenta uma subida de cerca de 17% no momento da redação, após ganhos de 23% em 2024 e 24% em 2023. Isso representa um progresso acumulado de cerca de 77% em três anos — e um salto extraordinário de mais de 1.000% desde o início do mercado altista estrutural de março de 2009.

Os mercados europeus, apesar de um crescimento estagnado, instabilidade política e tensões geopolíticas crescentes, seguiram a mesma trajetória. Na Alemanha, o índice DAX subiu 22% desde o início de 2025. O FTSE 100 britânico progrediu quase 30%, registando um dos seus melhores desempenhos anuais de sempre. O IBEX 35 espanhol apresenta um aumento espetacular de 48% este ano, desafiando tanto as restrições orçamentais quanto a incerteza política.

No Japão, o Nikkei 225 continua a «flutuar» em máximos históricos, com um avanço de 26% em 2025. As ações chinesas também surpreenderam em alta: os mercados domésticos avançaram cerca de 17%, enquanto os títulos listados em Hong Kong ganharam mais de 23%. Mesmo os mercados emergentes — há muito considerados os mais vulneráveis ao aumento das taxas de juro e ao aperto da liquidez global — mostraram um entusiasmo que poucos antecipavam. O KOSPI sul-coreano, por exemplo, teve uma subida impressionante de 71% desde o início do ano.

Ao mesmo tempo, os ativos tradicionalmente vistos como coberturas contra a instabilidade atingiram máximos históricos. O ouro ultrapassou decisivamente níveis outrora considerados psicologicamente e estruturalmente intransponíveis, registando um ganho notável de 71% este ano. A prata fez ainda melhor, com um aumento de cerca de 149% desde o início do ano. Uma vasta gama de matérias-primas — da energia aos metais industriais — também registou fortes progressões, refletindo tanto o fervor especulativo quanto tensões estruturais mais profundas.

O mercado imobiliário conta uma história semelhante. Nos Estados Unidos, no Japão e em grande parte da Europa, os preços dos imóveis atingem níveis recordes, muitas vezes bem acima dos seus picos anteriores a 2007. Estas valorizações pressupõem um ambiente de taxas de juro persistentemente baixas e liquidez abundante — uma hipótese cada vez mais desalinhada com a realidade. Em muitas grandes cidades mundiais, os preços permanecem largamente superiores aos seus níveis pré-pandemia, apesar dos custos de empréstimo mais elevados, de uma acessibilidade em declínio e de um enfraquecimento dos balanços dos agregados familiares.

Em resumo, 2025 foi um ano excecional para os tomadores de risco, terminando com quase tudo a preços elevados — muitas vezes extraordinariamente elevados.

E, no entanto, segundo a maioria dos critérios económicos tradicionais, o contexto global não é nada tranquilizador. O mundo atravessou um dos ambientes geopolíticos mais tensos das últimas décadas. O crescimento abrandou em grande parte do mundo desenvolvido. Os níveis de dívida pública e privada atingiram máximos históricos. Os riscos geopolíticos multiplicaram-se em vez de diminuírem — do Médio Oriente à Europa de Leste, da rivalidade estratégica entre grandes potências ao regresso das tensões no continente americano. A política monetária, outrora força estabilizadora da era pós-2008, está agora constrangida pelas realidades políticas e pelos excessos orçamentais.

Este é o paradoxo central de 2025: um ano durante o qual os mercados financeiros prosperaram enquanto os fundamentos económicos, políticos e sociais subjacentes pareciam cada vez mais frágeis.

Não foi um ano marcado por avanços de produtividade, crescimento generalizado dos rendimentos ou uma nova expansão do comércio global. Em vez disso, foi moldado pela liquidez, pelas narrativas e pela concentração — um ano durante o qual o capital não se direcionou para a segurança ou o valor, mas para os ativos que pareciam mais desconectados da realidade.

Tudo o que não deveria ter funcionado, funcionou

A trajetória extraordinária dos mercados financeiros em 2025 não é fruto do acaso. É o produto de um otimismo coletivo, de promessas tecnológicas e de esperanças renovadas de renascimento económico.

À medida que os sinais económicos enfraqueciam e os riscos geopolíticos se intensificavam, os mercados não reavaliaram o risco de forma tradicional. Eles projetaram-se em narrativas — aquelas, sedutoras, da inteligência artificial, da robótica humanoide e de tecnologias transformadoras ainda largamente não testadas em grande escala. Paralelamente, os investidores ancoraram-se na convicção de que os bancos centrais acabariam sempre por proteger os mercados contra quedas significativas, flexibilizando as condições monetárias assim que as tensões aparecessem.

Esta poderosa combinação de convicção narrativa e de reafirmação política permitiu que a assunção de riscos prosperasse, mesmo quando os fundamentos se deterioravam. A prudência cedeu progressivamente lugar à especulação, com os mercados a tornarem-se menos atentos à realidade económica e mais dependentes das antecipações e das crenças.

Nunca na história a participação de investidores particulares foi tão elevada, nunca a concentração num pequeno número de títulos foi tão forte, nunca o efeito de alavancagem foi tão importante, nunca as valorizações foram tão elevadas, e nunca a diferença entre os «privilegiados» e os «desfavorecidos» foi tão extrema.

A história sugere que tais momentos sinalizam uma transição — da expansão para a fragilidade, do entusiasmo para a vulnerabilidade.