المال

في عام ٢٠٠٦، قيّمت أسواق الائتمان المخاطر العقارية في الولايات المتحدة على أنها متنوعة. وهكذا وُلد سوق الرهن العقاري عالي المخاطر. بدت الحسابات المالية آمنة. لكن الواقع كان كارثيًا، وأدى إلى الانهيار، وإلى الأزمة المالية العالمية عام ٢٠٠٨. في عام ٢٠٢٥، يحوم خطر مشابه بشكل لافت للنظر، وهذه المرة في مجال الذكاء الاصطناعي. حتى الآن، يُعدّ الذكاء الاصطناعي ظاهرة إنفاق استثماري تهيمن عليها قلة قليلة من الشركات مثل إنفيديا وأوراكل - وهما من الشركات الرائدة في مجال تصنيع الالكترونيات التي تبني رقائق ومراكز بيانات لاستيعاب ما يقارب 1.5 تريليون دولار من الاستثمارات من قبل عدد محدود من الشركات العملاقة مثل مايكروسوفت وميتا وأمازون. وقد دفعت موجة الإنفاق غير المسبوقة هذه أسعار الأسهم إلى مستويات غير مسبوقة. في الوقت نفسه، أنشأ قطاع الذكاء الاصطناعي بنية تمويل دائرية، حيث يتدفق رأس المال نفسه بشكل متكرر بين مجموعة صغيرة من اللاعبين المهيمنين. يسجل كل منهم إيرادات من الآخرين، ويبرر كل منهم تضخم قيمته من خلال إنفاق الآخرين، وتتعامل الأسواق المالية مع كل منهم كما لو كانت مخاطره مستقلة. في الوقت نفسه، أنشأ قطاع الذكاء الاصطناعي هيكلية تمويل دائرية، حيث يتدفق رأس المال نفسه بشكل متكرر بين مجموعة صغيرة من اللاعبين الرئيسيين. يسجل كل منهم إيرادات من الآخرين، ويبرر كل منهم تضخم قيمته من خلال إنفاق الآخرين، وتتعامل الأسواق المالية مع كل منهم كما لو كانت مخاطره مستقلة. لكن الأمر ليس كذلك. يُشكّل عقدٌ واحدٌ عملاق نواة هذا الهيكل: اتفاقيةٌ مدتها خمس سنوات بقيمة ٣٠٠ مليار دولار بين OpenAI وOracle. أصبح هذا العقد الركيزة الأساسية لاستراتيجيات الاستثمار العالمية في الذكاء الاصطناعي. فإذا صمد، سيستمر ازدهار الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. أما إذا انهار، فستتجاوز العواقب الشركتين الموقعتين عليه بكثير. تجمع OpenAI رأس المال بتقييماتٍ متزايدة باستمرار، وهو رأس مال يُنفق بعد ذلك على رقائق Nvidia وبنية Oracle التحتية. بدورها، تستغل Oracle التزام OpenAI بالاقتراض بكثافة لتمويل توسيع مراكز البيانات، والتي يعود جزء كبير منها مباشرةً إلى Nvidia. ثم يُعيد ارتفاع قيمة أسهم Nvidia الذي أوصل الشركة لفترة وجيزة إلى قيمة سوقية مذهلة بلغت 5 تريليونات دولار في أكتوبر الماضي - رأس المال إلى OpenAI من خلال الاستثمار المباشر وتعزيز النظام البيئي. تظهر هذه الأموال نفسها عدة مرات كإيرادات في ميزانيات الشركات. يُسجّل النمو. ترتفع التقييمات. يُجمع المزيد من رأس المال. وتدور عجلة الاقتصاد بسرعة أكبر. ظهور هذه الأموال نفسها كإيرادات عدة مرات في ميزانيات الشركات يعتبرتمويل دائري، وليس طلبًا طبيعيًا من المستخدم النهائي. ما يبدو ظاهريًا انتشارًا واسعًا للتقنيات، يتحول تدريجيًا إلى دفع الشركات لبعضها البعض برأس مال المستثمرين، وكل ذلك رهنٌ بتحقيق أرباح مستقبلية من الذكاء الاصطناعي للمؤسسات، وهو أمر لم يتحقق بعد على نطاق واسع. إن حسابات العلاقة بين أوراكل وأوبن إيه آي واضحةٌ تمامًا. من المتوقع أن تتكبد أوبن إيه آي خسائر تُقدر بنحو 16 مليار دولار في عام ٢٠٢٥، وتتوقع خسائر تراكمية تتجاوز ١٠٠ مليار دولار قبل نهاية العقد. وللوفاء بالتزاماتها تجاه أوراكل، يجب عليها زيادة إيراداتها من حوالي ٢٠ مليار دولار إلى ١٠٠ مليار دولار في غضون ثلاث سنوات، وهو إنجاز لم تحققه أي شركة برمجيات في التاريخ. في الوقت نفسه، يتعين على أوراكل تمويل بنية تحتية خاصة بالذكاء الاصطناعي بقيمة تصل إلى١٨٠ مليار دولار لخدمة عميل رئيسي واحد: أوبن إيه آي. وقد تحول تدفقها النقدي الحر إلى سلبي، ويتزايد حجم ديونها. هذه تبعية ثنائية. إذا لم تتمكن أوبن إيه آي من الدفع، ستواجه أوراكل أصولًا عالقة. وإذا لم تتمكن أوراكل من تمويل التوسع، ستواجه أوبن إيه آي أزمة حوسبة في وقت حرج للغاية. لا يمكن لأي من الطرفين الانسحاب. لا يمكن لأي منهما النجاة من فشل الآخر. يُطلق المهندسون على هذا اسم "نقطة الفشل الوحيدة". وعادةً ما تكتشفها الأسواق بعد فوات الأوان. لكل أزمة مالية تداعيات مالية. في أزمة السوق العقاري عام ٢٠٠٨، كانت شركة AIG الضحية الابرز. أما في بيئة الذكاء الاصطناعي الحالية، فيتزايد دور شركة سوفت بنك اليابانية. تمتلك سوفت بنك استثمارات ضخمة ومتداخلة في OpenAI، ومشروع Stargate للبنية التحتية، وقطاع الذكاء الاصطناعي الأوسع نطاقًا، كل ذلك في ظل قدرة محدودة على زيادة التمويل. وتُوظَّف ميزانيتها العمومية لتحقيق هدف واحد: تسريع تبني الذكاء الاصطناعي بسلاسة وسرعة خلال فترة زمنية قصيرة. إذا تعثرت OpenAI، تنهار أسهم سوفت بنك. وإذا لم يحقق Stargate الأداء المأمول، يتضرر رأس مال البنية التحتية. وإذا حدث الأمران معًا، يصبح خفض المديونية القسري أمرًا لا مفر منه، مع ما يترتب على ذلك من آثار سلبية على قطاع أسهم الذكاء الاصطناعي بأكمله. تعتمد فكرة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي برمتها على فرضية أساسية واحدة: وهي أن تبني الذكاء الاصطناعي وتحقيق الربح منه سيشهدان طفرة هائلة بين عامي ٢٠٢٧ - .٢٠٢٨ أما فيما يخص تبني هذه التطورات، فالمنافسة تشتد. وقد بلغت معدلات نمو ChatGPT ذروتها بالفعل مع اكتساب الوافدين الجدد - بما في ذلك نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية المفتوحة المصدر - زخمًا. أما فيما يخص تحقيق الربح، فإن البيانات الأكاديمية والصناعية لا تبعث على الاطمئنان: إذ أفادت ٩٥% من الشركات التي تستخدم الذكاء الاصطناعي بعدم وجود عائد ملموس على الاستثمار. وقد تم بالفعل تقليص العديد من المشاريع أو التخلي عنها بهدوء. وكما كان الحال مع الإنترنت، فإن ثورة الذكاء الاصطناعي حقيقية، وسيكون تأثيرها طويل الأمد و عميقًا. لكن الثورات التكنولوجية نادرًا ما تكون خطية - ونادرًا ما تُكافئ جميع المشاركين بالتساوي. كانت شركة أوراكل نفسها محط أنظار طفرة الإنترنت في عام ٢٠٠٩، قبل أن تخسر ما يقرب من ٨٠% من قيمتها السوقية في انهيارعام٢٠٠٠ . كانت شركة أوراكل نفسها محط أنظار طفرة الإنترنت في عام ١٩٩٩، قبل أن تخسر ما يقرب من ٨٠% من قيمتها السوقية في انهيار عام ٢٠٠٠. ما نشهده اليوم هو بنية مالية ذاتية المرجعية، حيث يدور رأس المال داخلياً بينما تستنتج أسواق الأسهم الكمال من خلال تقييمات مبالغ فيها. في الوقت الراهن، أسواق الأسهملا تزال الأسواق متفائلة، بينما أسواق الائتمان ليست كذلك. ففي الأيام الأخيرة، ارتفعت هوامش مقايضة مخاطر التخلف عن السداد لشركة أوراكل إلى مستويات لم نشهدها منذ الأزمة المالية العالمية. تاريخيًا، تُقيّم أسواق الائتمان الواقع قبل أن يُقيّمه مستثمرو الأسهم. مع انخفاض أسهم أوراكل بنسبة 11% في جلسة واحدة رغم النمو المذهل في الأرباح، وانخفاض أسهم سوفت بنك بنسبة 7.7% على خلفية نفس الأخبار، ربما بدأ مستثمرو الأسهم أخيرًا في التساؤل عما إذا كانت رواية الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قوية كما يُروج لها. لسنا في عام ٢٠٠٨. لكن الحسابات الرياضية تُشابه بعضها.